建霖家居IPO：上市前实控人家族拿走4.5亿元 美国疫情加剧或致收入下滑

7月20日，即将登陆主板的新股厦门建霖健康家居股份有限公司（以下简称建霖家居）正式启动申购，证券代码为603408。资料显示，建霖家居主要从事厨卫产品、净水产品和其他产品的研发、设计、生产和销售。

中国产业经济信息网了解到，建霖家居的四个实控人家族在IPO前通过几次分红总共拿走公司4.5亿元现金红利，几乎占到该公司此次9.2亿元募资总额的一半。

此外，2019年建霖家居有超过60%的收入来自美国市场。目前美国已成为新冠疫情“重灾区”。截至7月20日，美国累计确诊病例超390万人，累计死亡病例超14万人，单日确诊人数甚至超过6万人。美联储预测今年上半年美国GDP增速将为-20%。在这种情况下，建霖家居将面临因美国客户减少订单而导致业绩下降的风险。

IPO前实控人家族合计拿走4.5亿元

招股书披露的信息显示，建霖家居的实际控制人为吕理镇、文国良、李相如和朱玉娇四个家族，其中吕理镇家族包括吕理镇和吕学燕，二人为直系亲属关系，占有公司29.6%的股份；文国良家族包括文国良、范资里、文羽菁和文馨，合计控制公司24.7%的股份；李相如家族包括李相如、林绍明、林瑶俐、林瑶瑄和林瑶欣，合计控制建霖家居10.1%的股份；朱玉娇家族包括朱玉娇、周武忠、周芯妤和周政宏，合计控制建霖家居10.1%的股份；15人合计持有公司74.6%的股份。

以上四个家族实际控制着建霖家居，中国产业经济信息网注意到，在建霖家居IPO之前，这四个实控人家族获得了大笔现金分红。

2016年6月30日，建霖家居前身建霖有限股东会通过决议，按股东投资比例分配以前年度可分配利润1.76亿元。

2016年11月24日，建霖有限股东会通过决议，公司以股权比例向全体股东分配3754万元。

2017年3月27日，建霖有限董事会通过决议，按股东实际投资比例分配2016年度利润1.35亿元。

2018年6月1日，建霖家居在2017年度股东大会上通过决议，同意以总股本4亿股为基数，向全体股东按每10股派现金股利2.84元（含税），合计派发现金红利人民币1.14亿元。

2019年4月1日和2019年4月21日，建霖家居在分别召开的第一届董事会第七次会议和2018年度股东大会决议上，以公司2018年12月31日总股本4亿股为基数，向公司全体股东每10股派发现金股利3.5元（含税），共计1.4亿元。

自2016年以来，建霖家居一共分红5次，合计分配利润6.04亿元。其中，吕理镇家族分得1.79亿元，文国良家族分得1.49亿元；李相如家族和朱玉娇家族各分得6110.85万元

60%收入来自美国 收入存在下滑的风险

招股说明书显示，2016、2017、2018及2019年1-6月份，建霖家居的外销收入分别为20.98亿元、23.83亿元、27.89亿元和12.95亿元，占公司主营业务收入的比重分别为79.61%、77.62%、79.44%和78.83%。

由此可见，建霖家居的外销收入占比接近80%。尤其是2019年上半年，该公司来自美国的营业收入为10.33亿元，占外销收入的79.8%。也就是说，建霖家居超60%的营业收入来自美国市场，其前五大客户为马斯科集团、科勒集团、摩恩集团、洁碧集团和康丽根集团，全部为美国企业。

此前美国已多次对中国商品加征关税，而建霖家居相关产品也被列入加征关税商品清单之中。

随着美国新冠肺炎疫情的进一步恶化，如果两国贸易摩擦再次加剧，美国客户必定会减少订单，或者要求中国企业降价并承担相应关税，这对建霖家居来说，都将带来收入减少和业绩下降的风险。

募投项目产能利用率下降 如何能让收入翻倍？

招股书披露的信息显示，建霖家居此次拟募投的净水产品项目主要是项目扩产，该公司在招股书中表示，项目完全达产当年预计可实现销售收入86958.23万元、净利润5855.04万元。然而，根据该公司主营业务收入按产品分类，2018年净水产品的收入为43177.31万元。可见，该公司拟募投的净水产品线建成后，净水产品线的收入差不多相当于目前收入的两倍。

然而，数据显示，建霖家居的净水产品产能利用率却在持续下降。2016、2017、2018及2019年1-6月份，该公司的净水产品产能利用率分别为111.61%、98.39%、85.77%、80.13%，产能利用率明显在下降。在产能利用率下降的情况下，该公司的项目扩产后收入能翻倍吗？

毛利率下滑 净利润反大幅增长

招股说明书显示，2016年至2018年，建霖家居综合毛利率分别为29.94%、27.98%及28.51%，综合毛利率先降后升，但2018年综合毛利率数据仍低于2016年。总体上，2016年至2018年，建霖家居的综合毛利整体呈下行趋势。

此外，建霖家居综合毛利率也低于同行上市公司。2016年至2018年，同业可比上市公司的综合毛利率均值分别为31.59%、29.86%、30.45%，高于建霖家居。

招股书显示，2016年至2018年，建霖家居实现净利润分别为2.77亿元、2.37亿元和3.35亿元，2017年净利润同比增速为-14.44%，2018年净利润增速转为正值，同比增速达到41.35%。

反常的是，在2018年的毛利率不及2016年的情况下，建霖家居2018年净利润增速居然高达41.35%，并比2016年的净利润还高出0.58亿元。

对此，建霖家居在招股说明书中解释，一方面是因为营业收入进一步增长，同时综合毛利率也有所提升；另一方面，2018年下半年美元升值明显，公司全年汇兑收益达到2996.37万元。

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