终于等到家电原材料价格下探 盈利拐点是否来临现争议

日前，地产龙头万科的郁亮认为短期内市场已经触底，而作为地产的重要下游，家电板块整个6月持续异动。整体来看，市场存在房地产销售回暖刺激和原材料价格下探两大预期。短期房地产销售回暖或在不同地区呈现“冷热不均”态势，原材料价格降低势头却十分明显。

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实际上，家电行业原材料价格降低带来盈利能力恢复的预判早在2021年年底就被业内频繁提及。而后续爆发的俄乌冲突等黑天鹅事件使之在上半年落空。财联社记者不完全统计，6月下旬至少有超10家券商再次明确提及此预期。但财联社记者从市场研究机构GfK和大宗商品研究机构上海钢联(300226)获悉，大宗商品价格很难马上进入下行通道，很难判断家电盈利拐点已经出现。

大宗商品长期需求预期减弱 家电企业盈利拐点尚难判断

研究显示，截至6月27日LEM铜、LEM铝、LEM铅、LME锌现货结算价较6月1日下滑11.66%、9.20%、11.45%、7.53%。与此同时，家电板块在二级市场斩获不俗表现，中证全指家用电器指数于6月份上涨约13.22%，为上半年单月最大增幅。

对于短期内原材料价格下滑的原因，GfK中国家电事业部总监蔡凌告诉财联社记者：“终端零售市场的不佳表现将使得家电原材料很难维持以前的高位。”

“从全球家电零售市场表现来看，由于受俄乌冲突、发达国家通货膨胀走高、中国疫情反复等因素影响，多数区域消费者信心走弱，影响了全球家电零售市场的表现。以冰洗产品合计为例，GfK监测全球不含北美的零售市场，2022年1-5月同比销量下滑约5%。” 蔡凌透露。

上海钢联黑色产业研究员李爽在接受记者采访时表示，近期原材料价格走低是由于长期需求预期减弱。从长期视角来看，美联储加息抑制全球需求，全球对大宗商品的需求可能会降低。

对于未来大宗商品价格的判断，李爽表示，在较大程度上取决于俄乌战争等地缘政治博弈的结果。近来油气价格大涨，直接推升了欧洲民众的生活成本，引发了当地群众诸多不满。在下半年采暖季到来之前，俄乌战争矛盾缓和的可能性较大，油气等商品价格的供需矛盾因此会缓解，国际大宗商品价格的顶点可能会由此形成。

“国内大宗商品比如黑色商品的价格，受国内宏观经济政策和产业政策影响更大。以钢材需求为例，房地产部门的需求疲软，拖累了建材以及下游诸多大宗商品的需求；今年加息初期铜价或直接出现较为明显的下降趋势；不过由于国内现阶段供应依然趋于紧张局势，当期铜出现明显下降之时，国内现货铜价或形成抗跌性，下跌幅度将低于国际铜价和期货价格。” 李爽表示。

开源证券研报指出，铜、钢是家电主要原材料，其中铜为占比最高的原材料。

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蔡凌认为，虽然短期原材料价格下探，但传导到终端也需时间，另外终端需求波动较大，很难判断家电盈利拐点已经出现；GfK预计2022年全球家电零售规模很难超过2021年规模。

需求端，从中国家电零售市场看，市场增量不足情况下，只能寄希望扩大存量市场的产出保持营收增长；从以前经验看，家电企业上调价格多数也是通过调整产品结构实现，终端同型号在零售端很难提价；家电原材料价格走低，预计对终端零售价格影响有限，也很难对家电这种耐用消费品市场需求产生很大改变。

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